外汇
外汇的价格反映出的是货币供给和需求的一种平衡状态。影响供给和需求的两个最重要的因素是利率和经济的表现,在各项经济指标中,如国民生产毛额、国外资本的流入或是国际间的贸易代表的就是一个国家的经济表现,也决定的对这个国家货币的供给和需求。每天都会有不同的经济指标公布,投资人必须要有能力判断哪一个比较重要,而在这些林林总总数据中,利率和国际间的贸易往来是最值得被重视的。
基本面分析注重金融、经济理论和政局发展,从而判断供给和需求要素。基本面分析与技术分析最明显的一点区别就是,基本面分析研究市场运动的原因,而技术分析研究市场运动的效果。
当以另一国货币估价一国货币时,基本面分析包括对宏观经济指标、资产市场以及政治因素的研究。宏观经济指标包括经济增长率等数字,由国内生产总值、利息率、通货膨胀率、失业率、货币供应量、外汇储备以及生产率等要素计算而得。资产市场包括股票、债券及房地产。政治因素会影响对一国政府的信任度、社会稳定气候和信心度。
基本面分析要点
1.利率
如果现在市场利率的走向暧昧不明,则任何一则和利率有关的消息或新闻都会直接的影响汇率的走向。在一般的状况下,一个国家如果提高了本国的利率,该国的货币就会相对的走强,因为投资人会将资产移转到这个国家以期望将来可以获到更高的投资报酬率。但是,如果利率太高,对股市而言却是个坏消息,投资人会将资金移出该国的股票市场而导致该国的货币价格下降。至於判断出哪一股力量比较强大就是一门学问了,这取决於利率在变动前的总体经济环境状态。在所有影响利率变动的经济指标中,就属消费者物价指数、购买者物价指数及国民生产毛额最为重要,这些指标可以在各国央行(BOE, FED,ECB,BOJ)开会决定利率前,对利率走向做为判断的参考。
2.国际贸易
在一国的贸易收支帐中,可以看的出某一段时期该国进出口之间的净差异,当一国的进口大於出口时,就会产生贸易赤字,这通常不是个好消息。以美国为例子,为了要支付进口的债务,必须要在市场上放空美元以购买他国的货币来支付出口国的债务,因为货币的流出则则会造成美元的走软。同样的,如果收支帐上显示出口值的增加,美元就会流回国内而造成美元的走强。站在一国经济的角度来看,贸易赤字不见得是件坏事,但是如果赤字大於市场的预期,就会造成反面的效果了。
3.购买力平价 (PPP)
购买力平价理论规定,汇率由同一组商品的相对价格决定。通货膨胀率的变动应会被等量但相反方向的汇率变动所抵销。举一个汉堡包的经典案例,如果汉堡包在美国值2.00美元一个,而在英国值 1.00 英磅一个,那么根据购买力平价理论,汇率一定是2美元每1英磅。如果盛行市场汇率是1.7美元每英磅,那么英磅就被称为低估通货,而美元则被称为高估通货。此理论假设这两种货币将最终向2:1的关系变化。购买力平价理论的主要不足在于其假设商品能被自由交易,并且不计关税、配额和赋税等交易成本。另一个不足是它只适用于商品,却忽视了服务,而服务恰恰可以有非常显著的价值差距的空间。
另外,除了通货膨胀率和利息率差异之外,还有其它若干个因素影响着汇率,比如:经济数字发布/报告、资产市场以及政局发展。在20世纪90年代之前,购买力平价理论缺少事实依据来证明其有效性。90年代之后, 此理论似乎只适用于长周期(3-5年)。在如此跨度的周期中,价格最终向平价靠拢。
4.利率平价 (IRP)
利率平价规定,一种货币对另一种货币的升值(贬值)必将被利率差异的变动所抵销。如果美国利率高于日本利率,那么美元将对日元贬值,贬值幅度据防止无风险套汇而定。未来汇率会在当日规定的远期汇率中被反映。在我们的例子中,美元的远期汇率被看作贴水,因为以远期汇率购得的日元少于以即期汇率购得的日元。日元则被视为升水。20世纪90年代之后,无证据表明利息平价说仍然有效。与此理论截然相反,具有高利率的货币通常不但没有贬值,反而因对通货膨胀的远期抑制和身为高效益货币而增值。
5.国际收支模式
此模式认为外汇汇率必须处于其平衡水平--即能产生稳定经常帐户余额的汇率。出现贸易赤字的国家,其外汇储备将会减少,并最终使其本国货币币值降低(贬值)。便宜的货币使该国的商品在国际市场上更具价格优势,同时也使进口产品变得更加昂贵。在一段调整期后,进口量被迫下降,出口量上升,从而使贸易余额和货币向平衡状态稳定。
与购买力平价理论一样,国际收支模式主要侧重于贸易商品和服务,而忽视了全球资本流动日趋重要的作用。换而言之,金钱不仅追逐商品和服务,而且从更广义而言,追逐股票和债券等金融资产。此类资本流进入国际收支的资本帐户项目,从而可平衡经常帐户中的赤字。资本流动的增加产生了资产市场模式。
6.资产市场模式
金融资产(股票和债券)贸易的迅速膨胀使分析家和交易商以新的视角来审视货币。诸如增长率、通胀率和生产率等经济变量已不再是货币变动仅有的驱动因素。源于跨国金融资产交易的外汇交易份额,已使由商品和服务贸易产生的货币交易相形见绌。资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格。
因此,货币越来越显示出其与资产市场,特别是股票间的密切关联。美元和美国资产市场1999年夏,许多权威人士认定美元将对欧元贬值,理由是持续增长的美国经常帐户赤字和华尔街的经济过热。此观点的理论基础是,非美国投资者将会从美国股票和债券市场抽取资金,投入到经济状况更为健康的市场中去,从而大幅压低美元币值。
而这样的恐惧自80年代早期以来一直没有消散。当时,美国经常帐户迅速增长至历史最高记录,占国内总产值(GDP)的3.5%。正如80年代那样,外国投资者对美国资产的胃口依旧如此贪婪。但与80年代不同的是,财政赤字在90年代消失了。虽然外国持有美国债券的增长速度可能已经放缓,但源源不断注入美国股市的大量资金却足以抵销这种缓势。在美国泡沫破裂的情况下,非美国投资者最有可能做出的选择是更安全的美国国库券,而不是欧元区或英国股票,因为欧元区或英国股票很有可能在上述事件中受到重创。
在1998年11月危机,以及1996年12月由美联储主席格林斯潘的信口雌黄而引发的股慌中,此类情况已经发生。在前一事例中,外国国库券净购买量几乎增长了两倍,达到440亿美元;而在后一事例中,此项指标狂增十倍有余,达到250亿美元。过去二十年中,在估计美元行为方面,国际收支法已为资产市场法所取代。尽管欧元区经济基本面要素的改善必将帮助这一年轻的货币收复失地,但是单靠基本面要素很难支撑这一复苏。而今仍旧存在欧洲央行的信用问题;截止目前,欧洲央行的信用度与欧元受到的频繁的口头支持成反比关系。欧元区三巨头(德国、法国和意大利)的政府稳定性,以及欧洲货币联盟扩展等敏感问题若隐若现的风险也被看作是单一货币的潜在障碍。
目前,美元得以保持稳定应归因于下列因素:零通胀增长,美国资产市场的安全避风港性质,以及上文提及的欧元风险。此外,有时,政府会干预货币市场,以防止货币显著偏离不理想的水平。货币市场的干预由中央银行执行,通常对外汇市场产生显著却又暂时的影响。中央银行可以采取以另一国货币单方面购入/卖出本国货币,或者联合其它中央银行进行共同干预,以期取得更为显著的效果。或者,有些国家能够设法仅仅通过发出干预暗示或威胁来达到影响币值变化的目的。
股指期货
股票市场一般被认为是反映一国经济的晴雨表,因而股票指数也在一定程度上反映了一国未来经济的走向。沪深300股票指数则是由一些经过筛选的成份股的价格指数所构成,因此它又在一定程度上反映了这些成份股的价格走势。
股票市场基础分析主要侧重于从股票的基本面因素,比如宏观经济、行业背景、企业经营能力、财务状况等对公司加以研究与分析,试图从公司角度找出股票的“内在价值”,从而与股票市场价值加以比较,挑选出最具有投资价值的股票。要确定公司股票的合理价格,首先要预测公司预期的股利与赢利,我们把分析预期收益等价值决定因素的方法叫做基本面分析。
所以,股指期货的基本面分析主要是对商品价格、供求关系、宏观经济指标和政治因素等进行研究来判断股指期货的走势。
基本分析派认为:股指期货的价格变化受期货市场合约供求关系的影响非常大。如果当供大于求时,那么期货合约价格就会下跌;反之,当供小于求时,期货合约价格就会上升。
宏观经济指标包括经济增长率等数字,是由国内生产总值、利息率、通货膨胀率、失业率、货币供应量、财政政策、外汇储备以及生产率等要素计算而得。比如大多数国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。假如当经济过热、通货膨胀上升时,就会提高利率、收紧信贷;假如当过热的经济和通货膨胀得到控制时,就会把利率适当地调低。利率的变化会引发金融资产价格的变化。一般情况下,如果市场利率上升,就会加重期货投资者的利息负担,增加交易风险,从而使股票指数期货价格趋于下跌;若市场利率下降,又会刺激投资者积极参加期货交易,进而促使市场活跃,股票指数期货价格趋于上涨。
因此,投资者在对股指期货进行基本面分析时,需要考虑以下几个因素:
1.国家经济总量。国民生产总值(GDP)是反映一个国家经济规模的最直接指标,因而分析一个国家的GDP走势对投资者判断股指期货的走势至关重要。
2.经济周期波动。每个国家的经济都有周期性波动的特点,这种周期性会在一定程度上反映到股票指数上来,所以,分析一个国家的经济周期,判断其处于增长期还是衰退期对判断股指的中长期走势具有重要意义。
3.国家政策。政府在不同时期不同阶段采取的不同的货币、财政以及针对某些行业的倾向性经济政策会在短时间内影响人们的心理和股市的走势,尤其是行业政策对权重行业板块会有直接影响。
4.其他宏观因素。除了以上的这些因素之外,还有一些宏观因素也可能给股指带来系统性的影响,例如战争、政权变化、国际形势等,也需要加以认真地分析。
5.指数权重股的走势。由于不同成份股在股票指数中的权重不同,因而每个成份股对股指的贡献都不同。权重系数大的股票变动对股指变动的影响显然要大于权重小的股票,因此分析权重股的走势对分析股指走势也十分重要,尤其是这些权重股的基本面分析对分析股指期货的走势十分重要。
6.指数成份股的调整。根据指数编制的原则,每间隔一定时期,指数公司都会对成份股进行一些调整,成份股的调整一定会影响到股票指数的价格水平,因此在炒股指期货时也必须随时留意这些信息,因为指数成份股的调整可能会在短时间内影响股票指数价格。
除此之外,其他一些相关市场的走势也会影响到股票指数的走势。例如国际股票市场、大宗原材料期货市场等,投资者在分析股指期货的走势时应当对以上这些因素进行综合分析。
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