所谓对赌,往往是约定一定的业绩增幅,如果达到则风投输给创业团队一定的股份,如果未达标则创业团队输给风投一定的股份(往往会因此丧失控股权)。国内最早了解风投对赌可能始于蒙牛大摩对赌,03年9月双方协定在04-06年三年中如蒙牛的每股收益年复合增长率达到50%以上,大摩等三家机构投资者就会将最多7830万股(相当于蒙牛乳业已发行股本7.8%)转让给蒙牛管理层,最终以蒙牛管理层胜出而告终。京东在第一轮融资时也有一个四年对赌的协议,但只用一年就达标,赢得了更多的股份,刘强东披露过今日的股份现在不到30%。二融三融时风投没有再对赌,在创业的第8年京东仍在实现惊人的从30亿+到100亿的跨越,保持着300%的成长,令人尊敬,换我也不和京东赌。
销售额对公司价值的影响最为明显,相比净利率、资产收益率等指标也更易达成,更具可扩展性(大家喜欢说scalable)。
在给定其他条件不变情况下,假设bestbuy净利率 3%(一般不到3%,去年约2.6%左右,08年甚至才2.2%),06财年Bestbuy销售额360亿美金,相乘得到净利润是1.08亿美金。假如06到09这三年每年bestbuy都成长45%左右,09年销售额就可以达到06年的三倍左右,其净利润也就可以相应成长到3.24亿美金,极为可观。
不幸的是这样三年三倍的成长没有发生在bestbuy身上,而是花落Amazon。Bestbuy实际09年的销售额仅497亿美金,三年总成长40%不到,年复合成长仅11%左右。因此Bestbuy的市盈率仅12倍左右,相当于传统行业例如钢铁行业的估值水平,甚至低于国美苏宁的18-20倍左右的市盈率;而Amazon的市盈率则达到50倍左右,股价更是高达100+美金,这也是京东努力的目标吧。
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